文/泰康保險(xiǎn)集團(tuán)副總裁兼泰康健康產(chǎn)業(yè)投資控股首席執(zhí)行官劉挺軍

人壽保險(xiǎn)須探索既符合監(jiān)管要求又能為客戶及股東創(chuàng)造價(jià)值的長(zhǎng)期穩(wěn)健投資路徑。發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)表明，保險(xiǎn)公司是養(yǎng)老健康產(chǎn)業(yè)的重要投資者。本文結(jié)合國(guó)際先進(jìn)實(shí)踐以及我國(guó)國(guó)情，對(duì)保險(xiǎn)資金養(yǎng)老健康產(chǎn)業(yè)投資進(jìn)行了戰(zhàn)略思考。

保險(xiǎn)資金和養(yǎng)老健康產(chǎn)業(yè)天然匹配

縱觀美國(guó)、日本的壽險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展歷史，無(wú)一能躲過(guò)經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期和產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期所帶來(lái)的行業(yè)危機(jī)——基準(zhǔn)利率和資產(chǎn)投資收益率的連續(xù)下跌以及保費(fèi)收入增速的回落，導(dǎo)致行業(yè)收益率低于平均預(yù)定利率而造成保險(xiǎn)公司的利差損，長(zhǎng)期的利差損拖垮大批壽險(xiǎn)公司。

美國(guó)壽險(xiǎn)行業(yè)20世紀(jì)90年代初的危機(jī)來(lái)源于利率波動(dòng)與投資失敗，美國(guó)30年期抵押貸款利率由1981年的18.6%下降到1993年的6.9%，10年期國(guó)債收益率由1981年的15.7%下降到1993年的5.3%。同時(shí)保險(xiǎn)公司冒進(jìn)購(gòu)買高收益率高風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)，然而在1989年—1990年美國(guó)債券違約率迅速上升至10%以上，垃圾債券市場(chǎng)崩潰，導(dǎo)致部分人壽保險(xiǎn)公司破產(chǎn)，1991年破產(chǎn)56家，破產(chǎn)率達(dá)到2.7%。美國(guó)執(zhí)行人壽保險(xiǎn)公司（Executive Life Co.）就因?qū)⒐?3%的資產(chǎn)配置在高收益無(wú)評(píng)級(jí)垃圾債券，1990年，垃圾債券市場(chǎng)崩潰，公司股票價(jià)格下跌65.4%，1991年4月，公司宣告破產(chǎn)。日本壽險(xiǎn)行業(yè)由于資產(chǎn)投資收益率下降，導(dǎo)致壽險(xiǎn)公司被巨額利差拖垮。保費(fèi)收入增速放緩，平均預(yù)定利率高企，投資收益率走低。1999年，日本主要壽險(xiǎn)公司平均預(yù)定利率在3%～4.2%，而資產(chǎn)平均收益率僅為0.5%～3.3%，不少公司出現(xiàn)超額負(fù)債。在1999年—2001年，就有東邦生命、第百生命、大正生命等五家壽險(xiǎn)公司破產(chǎn)。

以史為鑒，壽險(xiǎn)公司若要擺脫發(fā)展周期的魔咒，需要尋求抗周期波動(dòng)、可持續(xù)發(fā)展的長(zhǎng)期價(jià)值投資。從保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債管理來(lái)看，長(zhǎng)久期的負(fù)債需要匹配長(zhǎng)久期且能夠創(chuàng)造持續(xù)穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，而在中國(guó)目前的金融市場(chǎng)上，長(zhǎng)久期（比如10年、20年以上）且適合保險(xiǎn)公司投資的產(chǎn)品較為稀缺。因此，人壽保險(xiǎn)須探索既符合監(jiān)管要求又能為客戶及股東創(chuàng)造價(jià)值的長(zhǎng)期穩(wěn)健投資路徑。

第一，壽險(xiǎn)長(zhǎng)期資金從資產(chǎn)負(fù)債匹配的角度，投資于養(yǎng)老健康產(chǎn)業(yè)可分享產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)價(jià)值、獲得穩(wěn)定的回報(bào)。因?yàn)轲B(yǎng)老機(jī)構(gòu)的投資在整體的地產(chǎn)板塊中風(fēng)險(xiǎn)較低，抗周期能力強(qiáng)。2008年—2011年三年經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間，每年普通住宅的租金下降不到1%，商務(wù)樓租金下降超過(guò)4%，而協(xié)助生活養(yǎng)老機(jī)構(gòu)的租金年增長(zhǎng)超過(guò)1%，獨(dú)立生活養(yǎng)老機(jī)構(gòu)的租金上漲約2%，只有這兩類機(jī)構(gòu)的租金抵御了周期影響。

第二，保險(xiǎn)公司投資于養(yǎng)老健康產(chǎn)業(yè)也具備資金優(yōu)勢(shì)、客戶優(yōu)勢(shì)、商業(yè)模式優(yōu)勢(shì)等天然優(yōu)勢(shì)。從資金角度看，養(yǎng)老健康產(chǎn)業(yè)是一個(gè)資本密集型產(chǎn)業(yè)，投資金額巨大、資金回收期很長(zhǎng)，至少10年才能回籠資金退出，中國(guó)市場(chǎng)上能夠持續(xù)這么多年的長(zhǎng)期資金非常少，大部分投資人都要求在三年內(nèi)（最多五年）贖回資金，通常資金規(guī)模大、成本低、久期長(zhǎng)的大型保險(xiǎn)公司才能承擔(dān)。

人壽保險(xiǎn)公司通常擁有數(shù)量龐大的客戶群，因保單往往是長(zhǎng)期的，所以與客戶之間維持著長(zhǎng)期的聯(lián)系和信任關(guān)系，這些客戶資源就是保險(xiǎn)公司進(jìn)軍養(yǎng)老健康產(chǎn)業(yè)的天然優(yōu)勢(shì)。保險(xiǎn)公司的產(chǎn)品體系涵蓋醫(yī)療保險(xiǎn)、養(yǎng)老保險(xiǎn)和長(zhǎng)期護(hù)理保險(xiǎn)等，老年客戶群體也正是這些產(chǎn)品的需求者，供給和需求可以形成良性互動(dòng)和循環(huán)。由于擁有這些比較優(yōu)勢(shì)，保險(xiǎn)公司能結(jié)合自身主業(yè)深度介入養(yǎng)老健康產(chǎn)業(yè)鏈，提供多層次的豐富且具有附加價(jià)值的養(yǎng)老健康服務(wù)。

第三，保險(xiǎn)公司的保障屬性可以形成自身獨(dú)特的商業(yè)模式。養(yǎng)老健康產(chǎn)業(yè)的公益性往往與資本的逐利性相矛盾。對(duì)于保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)，投資養(yǎng)康產(chǎn)業(yè)的目的主要在于取得長(zhǎng)期穩(wěn)定的收益及現(xiàn)金流，因此，公司通過(guò)對(duì)主流客戶群體需求及支付能力分析，推出滿足主流客戶群體需求的持續(xù)照護(hù)醫(yī)養(yǎng)產(chǎn)品及服務(wù)，并且通過(guò)合理定價(jià)及多元化付費(fèi)設(shè)計(jì)，提升客戶的支付能力，保險(xiǎn)公司也能獲得合理的收益，從而實(shí)現(xiàn)多方共贏，社會(huì)效益和經(jīng)濟(jì)效益雙豐收。

中國(guó)養(yǎng)老健康產(chǎn)業(yè)的趨勢(shì)

中國(guó)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)規(guī)模大、增長(zhǎng)速度快，在人口老齡化及醫(yī)改深化背景下，醫(yī)療健康服務(wù)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革機(jī)會(huì)在于高品質(zhì)的康復(fù)護(hù)理、養(yǎng)老照護(hù)領(lǐng)域。中國(guó)醫(yī)藥衛(wèi)生行業(yè)持續(xù)快速發(fā)展，中國(guó)衛(wèi)生總費(fèi)用從2000年的4587億元增長(zhǎng)到2017年的52598億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率15.4%，占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）比重從4.6%增長(zhǎng)到6.4%。衛(wèi)生費(fèi)用增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)因素是：人口老齡化及疾病譜的改變；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及城鎮(zhèn)化帶來(lái)的醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)需求的釋放。

首先看老齡化的驅(qū)動(dòng)。中國(guó)是世界上健康狀況改善、期望壽命延長(zhǎng)最快的國(guó)家之一。1960年，中國(guó)人口期望壽命僅43.7歲，2018年已達(dá)76.7歲。在我國(guó)特殊的計(jì)劃生育政策、國(guó)內(nèi)政治環(huán)境的歷史影響下，以及生育率的持續(xù)下降的社會(huì)背景下，中國(guó)老齡化規(guī)模巨大且進(jìn)程十分迅猛。2012年中國(guó)60歲以上人口占比為9.4%，2017年老年人口規(guī)模達(dá)2.4億人，占比達(dá)17.3%，預(yù)計(jì)到2021年老年人口占比可達(dá)20%，到2050年老年人口總量還將翻一番，接近4.8億，占比達(dá)30%以上。中國(guó)60歲以上老年人口占比從10%攀升到20%只用了10年，而美國(guó)、英國(guó)、法國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家實(shí)現(xiàn)這一過(guò)程經(jīng)歷了百年之久。

研究報(bào)告顯示，慢性病患病率隨年齡增長(zhǎng)而增加。60歲及以上老年人慢性病患病率為76.4%，其中，60～69歲組為75.2%，70～79歲組為75.8%，80歲以上高達(dá)86.0%。老年人失能的風(fēng)險(xiǎn)也在不斷上升。有研究表明，老年人的醫(yī)療衛(wèi)生費(fèi)用是其他人群的3～5倍。人口老齡化直接帶來(lái)疾病負(fù)擔(dān)加劇，將成為未來(lái)30年醫(yī)療衛(wèi)生費(fèi)用快速增長(zhǎng)的主要推手。

其次看經(jīng)濟(jì)發(fā)展因素。我國(guó)國(guó)民收入和城鎮(zhèn)化水平的大幅提高，居民醫(yī)療保健消費(fèi)支出穩(wěn)步增長(zhǎng)，持續(xù)驅(qū)動(dòng)醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)迅速擴(kuò)容。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2015年全國(guó)居民人均消費(fèi)支出15712元，其中人均醫(yī)療保健消費(fèi)支出1165元，人均醫(yī)療保健消費(fèi)支出增速高于居民人均消費(fèi)支出。2003年—2013年我國(guó)農(nóng)村和城鎮(zhèn)居民人均醫(yī)療保健支出增長(zhǎng)分別為5.3倍、2.3倍，年復(fù)合增長(zhǎng)率分別為8.9%、18.2%。

雖然有上述兩個(gè)驅(qū)動(dòng)因素，但現(xiàn)實(shí)情況是目前我國(guó)的醫(yī)療服務(wù)供給結(jié)構(gòu)還不能很好地滿足人口老齡化帶來(lái)的疾病譜的改變以及有效地控制醫(yī)療費(fèi)用快速上漲。

以三級(jí)醫(yī)院為核心提供急性期治療的醫(yī)療服務(wù)體系已無(wú)法適應(yīng)人口老齡化帶來(lái)的疾病譜的改變以及醫(yī)療費(fèi)用的快速上漲。20世紀(jì)80年代，隨著合作醫(yī)療制度的解體以及三級(jí)醫(yī)療網(wǎng)絡(luò)的破裂，基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)數(shù)量迅速萎縮，院外體系逐漸瓦解。1989年，由于醫(yī)院分級(jí)管理政策的出臺(tái)，醫(yī)院開(kāi)始醫(yī)療設(shè)備競(jìng)賽，規(guī)模逐漸擴(kuò)大，衛(wèi)生費(fèi)用迅速增長(zhǎng)，1980年—2000年，綜合醫(yī)院的人均住院費(fèi)用增加了77倍 ，政府投資的80%用于城市地區(qū)的醫(yī)療機(jī)構(gòu)，這其中的80%集中在城市的大醫(yī)院 ，至此，我國(guó)醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系的“倒金字塔結(jié)構(gòu)”逐漸形成?！读~刀》研究顯示，我國(guó)住院利用率水平遠(yuǎn)高于全球。2016年，全球住院利用率為年人均0.10次入院，日本0.10次，美國(guó)0.11次，而中國(guó)為0.14次。2003—2015年，我國(guó)居民年人均就診次數(shù)由3.07次增加到5.62次，增長(zhǎng)了82.4%，而住院率由4.69%增加到15.3%，增長(zhǎng)了226.2% 。與此同時(shí)，成熟醫(yī)療體系經(jīng)驗(yàn)表明，住院成本遠(yuǎn)高于其他醫(yī)療服務(wù)成本。美國(guó)門診次均費(fèi)用478美元，住院次均費(fèi)用22,543美元；日本門診次均費(fèi)用僅76美元，而住院次均費(fèi)用為10,335美元。以成本更高的急性期醫(yī)療床位去滿足非急性期服務(wù)需求，這給醫(yī)保基金帶來(lái)巨大挑戰(zhàn)，并最終形成巨大的壓力向公共財(cái)政體系傳導(dǎo)。目前，以三級(jí)醫(yī)院為核心提供急性期治療的醫(yī)療服務(wù)體系已無(wú)法適應(yīng)人口老齡化帶來(lái)的疾病譜的改變以及醫(yī)療費(fèi)用的快速上漲。

醫(yī)藥行業(yè)快速釋放的醫(yī)療服務(wù)需求與增長(zhǎng)乏力的醫(yī)?；鹬g存在矛盾。醫(yī)保作為醫(yī)藥行業(yè)的最大支付方，一直以來(lái)是壓制行業(yè)的重要因素。隨著新醫(yī)改的推進(jìn)，國(guó)內(nèi)醫(yī)療服務(wù)需求將快速釋放，《柳葉刀》發(fā)表的數(shù)據(jù)顯示，2016年，全球門診利用率為人均5.42次就診，中國(guó)為人均5.17次就診（日本人均15.24次，韓國(guó)人均7.24次，美國(guó)人均5.65次）；中國(guó)的住院利用率已超過(guò)日本、美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家，利用率的提高和政府?dāng)U大門診和住院覆蓋率醫(yī)療政策有關(guān)，尤其是醫(yī)保報(bào)銷提高導(dǎo)致患者住院需求上升。

由于年輕人口比例下降導(dǎo)致醫(yī)保繳納比例降低等原因，醫(yī)?；鹗杖牒茈y快速提升，醫(yī)?；鹪谖磥?lái)將面臨越來(lái)越大的壓力。根據(jù)人社部公布的醫(yī)?；疬\(yùn)行數(shù)據(jù)，2012年醫(yī)保基金的支出增速開(kāi)始大于收入增速，隨著政府醫(yī)?？刭M(fèi)力度的加強(qiáng)，到2015年這一趨勢(shì)開(kāi)始扭轉(zhuǎn)。與此同時(shí)，醫(yī)療服務(wù)行業(yè)規(guī)模增速?gòu)?013年的15%下降到2014年的10%。與此同時(shí)可以看出，近些年醫(yī)藥行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊俸歪t(yī)?；鹬С鲈鏊俣急容^吻合。從2016年的兩票制、仿制藥一致性評(píng)價(jià)以及后來(lái)一系列鼓勵(lì)創(chuàng)新的政策出臺(tái)，特別是到國(guó)家醫(yī)保局成立以及2018年11月國(guó)家版采量采購(gòu)政策的落地，代表著醫(yī)改進(jìn)入深水區(qū)。

未來(lái)產(chǎn)業(yè)將從“以疾病為中心”向“以健康為中心”變革，商業(yè)健康險(xiǎn)快速發(fā)展為高品質(zhì)醫(yī)療服務(wù)提供了支付基礎(chǔ)。借鑒成熟老齡化社會(huì)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，由于疾病譜系轉(zhuǎn)向慢性疾病，基礎(chǔ)衛(wèi)生保健、疾病管理、康復(fù)護(hù)理、養(yǎng)老照護(hù)等院外體系成為院內(nèi)體系的重要補(bǔ)充，對(duì)健康的影響遠(yuǎn)高于急性期的治療。根據(jù)英國(guó)國(guó)家醫(yī)療服務(wù)體系（NHS）的經(jīng)驗(yàn)，在嚴(yán)格的轉(zhuǎn)診制度下，首診患者只有5%左右是需要經(jīng)轉(zhuǎn)診到大醫(yī)院就診的，95%的患者的醫(yī)療服務(wù)需求都可以在院前和院后體系得到滿足。

未來(lái)產(chǎn)業(yè)將從“以疾病為中心”向“以健康為中心”變革，從老年生命產(chǎn)業(yè)鏈切入構(gòu)建以預(yù)防保健和急性后期康復(fù)護(hù)理、養(yǎng)老照護(hù)為主的院外健康服務(wù)體系是必由之路?；A(chǔ)衛(wèi)生保健、疾病管理、康復(fù)等院外體系是院內(nèi)體系的重要補(bǔ)充，通過(guò)院內(nèi)、院外體系結(jié)合為慢病患者提供連續(xù)性醫(yī)療服務(wù)，將非急性期患者轉(zhuǎn)移到成本相對(duì)較低的院外體系治療能有效控制醫(yī)療費(fèi)用。

中國(guó)康復(fù)護(hù)理產(chǎn)業(yè)處于發(fā)展初期，市場(chǎng)需求巨大：中國(guó)康復(fù)市場(chǎng)規(guī)?，F(xiàn)今為600億元，據(jù)研究機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)未來(lái)整個(gè)市場(chǎng)規(guī)模至少上千億元。康復(fù)醫(yī)療機(jī)構(gòu)與綜合醫(yī)院是合作非競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，綜合性醫(yī)院康復(fù)患者通過(guò)轉(zhuǎn)診至合作康復(fù)醫(yī)療機(jī)構(gòu)，可以幫助綜合醫(yī)院提升營(yíng)收與病床周轉(zhuǎn)率，促進(jìn)雙方收益率與運(yùn)營(yíng)效率的提升。

康復(fù)醫(yī)院的每日費(fèi)用支出遠(yuǎn)低于綜合性醫(yī)院，而其提供的專業(yè)康復(fù)服務(wù)使患者更好、更快地康復(fù)，從而減少了后期醫(yī)療支出，從而從根本上助力國(guó)家醫(yī)保控費(fèi)。

醫(yī)療機(jī)構(gòu)為老人提供持續(xù)性照護(hù)的成本太高，養(yǎng)老機(jī)構(gòu)配置醫(yī)療資源應(yīng)是解決老齡人口就醫(yī)需求的上策。當(dāng)下，“醫(yī)養(yǎng)結(jié)合”型養(yǎng)老床位的缺乏導(dǎo)致中國(guó)面臨養(yǎng)老床位總量供給不足但現(xiàn)有養(yǎng)老機(jī)構(gòu)入住率偏低的悖論。目前我國(guó)人均養(yǎng)老床位擁有率不僅低于發(fā)達(dá)國(guó)家5%～7%的平均水平，也低于發(fā)展中國(guó)家2%～3%的水平。從理論上講養(yǎng)老床位應(yīng)該是供不應(yīng)求，但養(yǎng)老機(jī)構(gòu)的床位閑置率卻在50%～60%。有些地區(qū)民辦老年公寓普遍有50%的床位閑置，而老年護(hù)理院床位使用率卻在95%以上，甚至達(dá)到100%。這說(shuō)明融入長(zhǎng)期照護(hù)理念的“醫(yī)養(yǎng)結(jié)合”型養(yǎng)老機(jī)構(gòu)仍有廣闊的發(fā)展空間。

保險(xiǎn)資金投資養(yǎng)老健康產(chǎn)業(yè)先進(jìn)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)與啟示

與中國(guó)相比，歐美發(fā)達(dá)國(guó)家較早步入老齡化社會(huì)，無(wú)論壽險(xiǎn)抑或養(yǎng)老社區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展起步均較早，再加上配之以較為成熟的金融體系，其中不乏保險(xiǎn)資金投資養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的案例。

壽險(xiǎn)和金融體系配合投資養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)

美國(guó)方面。美國(guó)保德信金融集團(tuán)（Prudential Financial）是美國(guó)領(lǐng)先的壽險(xiǎn)和養(yǎng)老險(xiǎn)公司，旗下PRIM Real Estate募集了五只專門的養(yǎng)老投資基金，直接投資包括獨(dú)立生活、協(xié)助生活、記憶照護(hù)、持續(xù)照護(hù)養(yǎng)老社區(qū)（CCRCs）等多類型的養(yǎng)老機(jī)構(gòu)。此外，該集團(tuán)還組建了共同基金（基金為Prudential Investment）投資上市房地產(chǎn)投資信托基金（REITs），以醫(yī)院、護(hù)理院和養(yǎng)老REITs為主。作為全美領(lǐng)先的壽險(xiǎn)公司，該公司有超過(guò)500家機(jī)構(gòu)客戶，建立了長(zhǎng)期緊密的合作關(guān)系。除了具備客戶優(yōu)勢(shì)外，作為壽險(xiǎn)公司，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和養(yǎng)老機(jī)構(gòu)投資的協(xié)同還體現(xiàn)在募集資金上。因?yàn)楸５滦沤鹑诩瘓F(tuán)的一部分高凈值客戶看中其養(yǎng)老基金的投資能力和收益率，會(huì)將資產(chǎn)投資到養(yǎng)老基金中。

美國(guó)國(guó)際集團(tuán)（American International Group，AIG）是一家國(guó)際性跨國(guó)保險(xiǎn)及金融服務(wù)機(jī)構(gòu)集團(tuán)。相對(duì)缺乏養(yǎng)老地產(chǎn)領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)的AIG采用尋找合資伙伴的方式，2015年AIG與亞特蘭大養(yǎng)老機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)公司First & Main成立合資公司，建立新的專屬品牌在全美投資自建或收購(gòu)養(yǎng)老機(jī)構(gòu)。2016年AIG與兩家房地產(chǎn)公司Fortress Ventures和Compass Real Estate在佛羅里達(dá)合資開(kāi)設(shè)護(hù)理型養(yǎng)老機(jī)構(gòu)。

歐洲壽險(xiǎn)公司一般都通過(guò)設(shè)立資產(chǎn)管理公司投資養(yǎng)老實(shí)體。歷史悠久的英國(guó)英杰華集團(tuán)（Aviva）旗下房地產(chǎn)投資機(jī)構(gòu)Aviva Investors Global Indirect Real Estate投資了芬蘭投資公司Northern Horizon設(shè)立的一只新興養(yǎng)老基金Nordic Aged Care，這只規(guī)模2.5億歐元左右的基金專注投資芬蘭、挪威、瑞典等老齡化程度較高的北歐國(guó)家的養(yǎng)老機(jī)構(gòu)。此外，Aviva的美國(guó)投資分支Aviva Investors Americas與美國(guó)私募基金和養(yǎng)老運(yùn)營(yíng)商合作一起收購(gòu)美國(guó)加州的養(yǎng)老機(jī)構(gòu)。

荷蘭著名的全球人壽保險(xiǎn)集團(tuán)（Aegon）1997年成立地產(chǎn)投資公司Amvest，2013年設(shè)立養(yǎng)老機(jī)構(gòu)專屬投資基金Amvest Living & Care Fund，三年內(nèi)Amvest Living & Care Fund合計(jì)自建或收購(gòu)了36個(gè)協(xié)助生活養(yǎng)老機(jī)構(gòu)，規(guī)劃投資金額超4億歐元。

健康險(xiǎn)在醫(yī)療健康服務(wù)領(lǐng)域布局更加堅(jiān)定

對(duì)比壽險(xiǎn)在養(yǎng)老實(shí)體產(chǎn)業(yè)的投資，健康險(xiǎn)在醫(yī)療健康服務(wù)領(lǐng)域的布局則顯得更為直接與堅(jiān)定。美國(guó)最大的健康險(xiǎn)公司聯(lián)合健康集團(tuán)（UnitedHealth Group）通過(guò)旗下子公司Optum建立與保險(xiǎn)主業(yè)相協(xié)同的醫(yī)療服務(wù)和健康管理能力，Optum堅(jiān)持科技驅(qū)動(dòng)與實(shí)體服務(wù)相結(jié)合的理念，下設(shè)提供醫(yī)療健康服務(wù)（OptumHealth）、提供醫(yī)療健康信息技術(shù)服務(wù)（OptumInsight）和提供藥品福利管理服務(wù)（OptumRx）三大業(yè)務(wù)板塊。其中，OptumHealth是一家多元化的醫(yī)療及健康服務(wù)提供商，擁有3萬(wàn)名雇員，服務(wù)9100萬(wàn)客戶，旗下MedExpress有超240家社區(qū)保健中心，提供急診和全科服務(wù)，旗下Surgical Care Affiliates有超200家日間手術(shù)中心，同時(shí)配套線上醫(yī)療服務(wù)。OptumHealth下設(shè)的Optum Bank管理480萬(wàn)健康儲(chǔ)蓄及其他類型賬戶，合計(jì)資產(chǎn)80億美元。OptumHealth同時(shí)提供醫(yī)療服務(wù)包，通過(guò)收取固定月費(fèi)為客戶提供多種一攬子解決方案。Optum已逐漸成為聯(lián)合健康吸引保戶和實(shí)施控費(fèi)的核心競(jìng)爭(zhēng)力所在，美國(guó)2009年—2017年商業(yè)健康險(xiǎn)保費(fèi)收入陷入增長(zhǎng)乏力的狀態(tài)，保費(fèi)收入變化率在-10%～4%間波動(dòng)，但聯(lián)合健康集團(tuán)同期營(yíng)業(yè)收入仍能常年保持兩位數(shù)的增長(zhǎng)，年增長(zhǎng)率最高超過(guò)20%，Optum在其中的戰(zhàn)略價(jià)值功不可沒(méi)。

英國(guó)最大的健康險(xiǎn)企業(yè)保柏集團(tuán)（Bupa Group）抓住英國(guó)20世紀(jì)80年代末90年代初期醫(yī)療市場(chǎng)化改革的機(jī)遇，投資了大量養(yǎng)老院、療養(yǎng)院、醫(yī)院等養(yǎng)老健康服務(wù)機(jī)構(gòu)。2010年之后，保柏集團(tuán)大力推行全球化戰(zhàn)略，先后并購(gòu)?fù)顿Y了澳大利亞、新西蘭、波蘭、中國(guó)香港等地規(guī)模領(lǐng)先的綜合醫(yī)療集團(tuán)、牙科?？萍瘓F(tuán)和診所網(wǎng)絡(luò)集團(tuán)。2000年以來(lái)，英國(guó)壽險(xiǎn)和健康險(xiǎn)保費(fèi)收入波動(dòng)較大，2017年壽險(xiǎn)保費(fèi)收入與2000年基本持平，健康險(xiǎn)保費(fèi)10余年來(lái)年復(fù)合增長(zhǎng)率僅為2%，而保柏集團(tuán)表現(xiàn)多年來(lái)持續(xù)優(yōu)于行業(yè)平均水平，即使在金融危機(jī)期間營(yíng)業(yè)收入也能一直保持較為穩(wěn)定的增長(zhǎng)。

結(jié)語(yǔ)

發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)表明，保險(xiǎn)公司是養(yǎng)老健康產(chǎn)業(yè)的重要投資者，保險(xiǎn)公司對(duì)資金長(zhǎng)期穩(wěn)定回報(bào)的要求與養(yǎng)老健康產(chǎn)業(yè)投資回報(bào)的特點(diǎn)相匹配，因此保險(xiǎn)資金能夠成為養(yǎng)老健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展所必須而又不可多得的耐心資本。宏觀上看，引導(dǎo)保險(xiǎn)資金投資養(yǎng)老健康產(chǎn)業(yè)一方面能夠緩解養(yǎng)老健康機(jī)構(gòu)的融資困境，助推養(yǎng)老健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展；另一方面能幫助保險(xiǎn)公司適應(yīng)強(qiáng)監(jiān)管環(huán)境下資產(chǎn)與負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)匹配的要求，用長(zhǎng)期價(jià)值投資替代短期高杠桿、高風(fēng)險(xiǎn)型的資本運(yùn)作。微觀上看，保險(xiǎn)資金投資養(yǎng)老健康產(chǎn)業(yè)順應(yīng)支付端向服務(wù)端延伸的產(chǎn)業(yè)鏈縱深整合期望，通過(guò)布局服務(wù)端一方面能夠延長(zhǎng)客戶在自有體系內(nèi)的留存時(shí)間，獲得新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)；另一方面能夠提升后期履約的掌控能力，不斷積累運(yùn)營(yíng)協(xié)同和控費(fèi)能力，增強(qiáng)保險(xiǎn)主業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，突破產(chǎn)業(yè)發(fā)展的瓶頸，創(chuàng)造可持續(xù)發(fā)展動(dòng)力。

本文刊發(fā)于《清華金融評(píng)論》2019年2月刊，2019年2月5日出刊，編輯：丁開(kāi)艷